PCB/覆銅板三季度表現低迷 電子板塊仍受關注

　　中信證券今日發布行業研究報告，建議中長期仍關注成長主線。判斷成長性電子股未來一年的增長邏輯仍未變，估值溢價可望持續。持續看好的成長股組合為長盈精密(300115-CN)、立訊精密(002475-CN)、欣旺達(300207-CN)、歌爾聲學(002241-CN)。強周期電子股佳買點可能在明年一季度業績落底確定；但由于三季報公布后有較長的業績真空期，加上股價調整幅度較深，近期有機會出現一波反彈，重點關注順絡電子(002138-CN)。

　　總體來看,三季度59家重點公司收入較去年同期增長19%,凈利潤增長自二季度的25%下滑至4%。主要是由于行業旺季不旺、強周期板塊利潤率受到大幅擠壓。統計臺灣電子行業收入與利潤趨勢與A股電子基本相同,但三季度臺灣電子公司利潤下滑28%,判斷差異的主要理由是:(1)臺灣電子行業的周期性更明顯;(2)A股部分成長性行業仍處于較高增長的階段,產業轉移仍在持續。

　　三季度59家重點公司中收入凈利同比都上升的有26家。其中,成長性行業如連接器(+110%)與手機零組件(+75%)表現亮眼,安防行業表現處電子行業整體居中。強周期性行業如LED、PCB/覆銅板、半導體封裝、光電顯示、光學器件三季度表現低迷。

　　價格壓力以及原材料、人工成本上升使三季度行業毛利率平均同比下降2.73個百分點。行業銷售費用率與管理費用率均小幅上升。另外,三季度整體存貨周轉天數同比上升23天,僅有手機零組件子行業,受益于需求強勁,存貨周轉天數環比下降8天。

　　報告判斷成長性電子板塊如智能手機供應鏈未來兩個季度仍將維持50%以上的利潤高增長,主因:(1)行業在今年三季度才開始大規模出貨,目前滲透率(約17%)仍在大幅提升階段;(2)四季度至明年上半年產能釋放將緩解目前供不應求的態勢。強周期板塊未來兩個季度利潤將維持負增長,主要由于行業需求疲弱導致產能利用率偏低,以及基期較高所致。判斷強周期行業有望在明年一季度落底、二季度隨庫存調整結束反彈。今日電子股全線大漲，順絡電子收漲2.27%。