滬電股份：新能源汽車打開成長新藍海

內容摘要： 事件公司公布半年報，實現營收16.46億元，YoY-1.37%，歸屬上市公司股東凈利潤為-4,189.93萬元，YoY-339.01%，EPS為-0.03元。

　　公司預計1~9月歸屬上市公司凈利潤為-3,000~-6,000萬元。

　　簡評搬廠影響仍存，下半年逐漸恢復，年底現業績拐點公司由于昆山新廠、老廠搬遷，以及黃石一期PCB項目量產初期階段，人工和折舊都大幅增加，搬遷墊付的剩余建設費用補償尚未收到等影響，導致半年度虧損加大。目前良品率還在恢復過程中，新增產能尚未打滿，導致毛利率持續下滑。年產75萬平米的HDI擴建項目現已完成建設，下半年隨著出貨量的提升，預期良品率將升至89%~90%的正常水平，毛利率也有望逐步恢復至歷史水平。公司預計3Q15虧損幅度將逐漸平穩，隨著補貼款的到位，全年有望呈現業績拐點，扭轉虧損。

　　內汽車PCB龍頭，受益新能源汽車和智能汽車藍海市場公司是內領先的汽車PCB制造商，1H15汽車業務提升迅速，收入同比增加24.21%，毛利率提升1.34個pt，全年收入有望超過10億，將成為公司二個利潤貢獻點。新能源汽車和智能汽車作為下一個千億級市場，由于切入汽車供應鏈需要2~3年認證周期，具有較高進入門檻。公司在厚銅PCB和HFPCB技術儲備深厚，切中新能源電動汽車對高功率，以及智能汽車高級駕駛輔助系統(ADAS)系統對高頻的需求。公司去年入股汽車PCB領域全球二(30%市占率)的德Schweizer，合作開發HFPCB產品。后者還于去年12月獲得英飛凌注資開發芯片嵌入式技術。

　　芯片嵌入式技術可使半導體嵌入PCB，利于縮小PCB體積，并改進芯片冷卻工藝，實現節能降功耗，入股Schweizer后公司還將獲得其在嵌入式PCB技術上的支持，形成行業領先優勢。公司已是大陸汽車電子、天合、馬瑞利等一線汽車電子企業的核心供應商，未來將持續領跑內汽車電子PCB領域。

　　盈利預測與投資建議公司切中新能源汽車和智能汽車風口，汽車業務將成為二利潤貢獻點，與際廠商合作將擴大領先優勢，利于開拓新客戶資源。

　　隨著搬廠影響減孝補貼款的逐步到位、新增產能打開，公司年底或將引來業績拐點，明年將是利潤爆發之年。預測2015~17年實現凈利潤為5,029萬、2.04億、3.43億，EPS為0.03/0.12/0.20元，對應PE為221.38X、54.50X、32.45X，給予“買入“評級。