金融時報：三星真要淪為街角小店？

 三星集團(Samsung)董事長李健熙(Lee Kun-hee)在2010年曾警告說，這家韓著名的企業面臨變成“街角小店”的風險。事實上，在他發出這一預警之際，三星電子(Samsung Electronics)——在龐大的三星集團內，賺錢的就數三星電子——即將進入一段黃金時期。

三星電子鞏固了其作為銷量高的科技公司的地位，還超越日本豐田(Toyota)，成為亞洲有價值的品牌。然后它又成為一家市值突破2000億美元的韓企業。然而，當72歲的李健熙因突發心臟病住進醫院，重病在床，他當初的多疑現在看起來頗具先見之明。

三星電子當然不是街角小店，它在韓企業界依然獨占鰲頭，簡直叫人心里不平。然而它也存在種種問題，前景日益黯淡。上個月三星電子公布了三季度財報，由于智能手機業務的利潤率萎縮，季度利潤同比下滑60%。眼下，隨著李健熙之子李在镕(Lee Jae-yong)將接替他掌管這家公司，有傳言說三星電子要進行大調整。而三星電子主要競爭對手蘋果(Apple)的三季度業績頗為亮眼，更映襯三星業績慘淡。蘋果的市值在本周觸及7000億美元，比這家韓企業當前市值多出三倍有余，無異于往三星的傷口上又撒了把鹽。

三星電子出了什么問題？自相矛盾的是，三星的問題多數都出在智能手機上，而其享譽全球也正是靠著智能手機。

在售價高于500美元的高端手機市場，三星電子曾以Galaxy智能手機向蘋果發起挑戰，如今這股雄心已漸漸消失。蘋果公司的產品更為時尚，定價也更高，而且這家美企業還打造了一個擁有眾多應用程序的生態系統，現實證明該系統更容易創造收益。盡管三星在營銷上投入巨大，但從未成功說服消費者，讓他們像渴望蘋果那樣去渴望三星。其通用的安卓操作系統也不像蘋果自有的iOS系統那樣易于定制。雪上加霜的是，蘋果現在又提供大屏手機，這就抹掉了三星大的差異化特征。

在較低端市場，三星的競爭優勢也在迅速消失。華為(Huawei)、小米(Xiaomi)、聯想(Lenovo)和中興(ZTE)等一批中公司都在搶奪三星的市場份額和定價權。市場研究公司IDC的數據顯示，2013年二季度，三星智能手機出貨量占全球的近三分之一；到今年三季度，這個數字已縮減為不到24%。風險投資公司Andreessen Horowitz的合伙人班尼迪克·埃文斯(Benedict Evans)表示：“三星在高低端兩頭受敵。”

在內，三星則面臨一種不同的壓力。許多韓人對三星的成功感到非常自豪。然而，人們對三星和其他大企業所占據的優勢地位也感到憤憤不平，覺得這些大企業受到了政府的照顧和扶持，是通過擠壓小企業的生存空間才興旺起來的。政府政策也在逐漸呼應民怨。從明年起，韓政府將開征一項留存收益稅，并將采取其他措施，引導大企業通過工資和分紅的方式將利潤更多地分配出去。

有人或許會認為，三星的黃金時期已經過去。

三星集團“老爺子”李健熙生病至今未能重返工作，在“太子”李在镕的推動下，三星的重組大幕正在慢慢拉開。

近日，三星集團決定將旗下石油化學和軍工產業領域四家子公司——三星綜合化學、三星道達爾、三星商業設備以及三星泰勒斯出售給韓華集團，交易總額超過1.9萬億韓元(約合人民幣106億元)。這是1997年亞洲金融危機以來，三星首次將主要子公司出售給其他大企業。

同日，三星電子宣布將回購價值20億美元的公司股票，這是該公司7年以來首次進行股票回購。公司將把現有600億美元現金的一部分用于提振疲軟的股票。

當然，管理權向李氏家族三代的過渡將是一次考驗。該集團正在經歷一場劇變，一些人將這場劇變歸結為李氏家族試圖減少遺傳稅的努力。這么說或許沒錯，但拆分業務也可能造就一種更簡明、更有利于投資者的公司結構。

在運營方面，形勢或許并不像表面看上去的那么嚴峻。三星已經削減了旗下智能手機的種類，這一策略應該會帶來規模優勢和簡化效應。三星智能手機的年產量超過3.2億部，市場份額比接近自己的中競爭對手小米大了近4倍。這意味著三星應該打得起價格戰，特別是它已在成本較低的越南進一步擴大了生產規模。

伯恩斯坦(Bernstein Research)的分析師馬克·紐曼(Mark Newman)表示，三星手機業務壞的時候也有可能已經過去。據他預測，三星龐大的半導體業務部即將迎來屬于它自己的黃金時代。

在他看來，即便只看其半導體業務，也值得趁眼下股價低迷之際入手三星股票。如果他的看法是對的，那就說明市場已經嚴重低估了三星智能手機業務的價值。即便李健熙噩夢成真、三星真的淪為了一家街角小商店，它的價值也不只這么點兒。